启盈优配节中离岸人民币狂飙！海外交易逻辑巨变

“五一”假期期间启盈优配，海外市场乐观情绪攀升，“卖出美国”的交易出现反转——美股大幅反弹，美元指数一度涨破100大关。

但与此同时，人民币对美元亦出现大涨。5月2日（周五），美元/离岸人民币的开盘和收盘价相差671点，受到关税或下降等乐观预期的驱动，离岸人民币跳升。

“现在开始出现反转，市场呈现——贸易战开打则美股、美债、美元跌，谈则美股、美债、美元涨。同时，人民币不会因美元指数上涨而走弱，更可能与美元共同对一篮子货币走强。”外汇专家、浙商中拓集团金融市场业务部总经理刘杨对第一财经记者表示。

“卖出美国”交易反转

截至当周收盘，标普500指数已连续九个交易日上涨，创下自2004年以来最长连涨纪录，基本抹平了4月初以来的跌幅。美元指数的跌势也被止住。

贸易战的缓和则是主要原因，例如，美国豁免对加拿大和墨西哥汽车零部件25%的关税。

经济数据的韧性也安抚了市场。尽管最新公布的美国一季度实际GDP同比下降0.3%，但符合市场普遍预期，GDP数据受到多项特殊因素的扭曲。高盛表示，由于企业在关税实施前加速进口，导致净出口对GDP拖累达-4.8个百分点启盈优配，为有史以来最大。

最关键的就是5月2日公布的非农就业数据，数据显示，4月新增17.7万人，显著高于市场预期，失业率维持在4.2%，强化了市场对美国经济韧性的信心。受此影响，高盛将美联储首次降息的时间点从6月推迟至7月的FOMC会议，反映了本次就业数据超预期以及4月ISM数据优于市场担忧。

“各界逐渐意识到，‘对等关税’是被用作谈判策略的。当前，市场认为美国和一些亚洲国家可能会部分达成协议，而对欧洲等贸易顺差较大的国家则可能会花更长时间。但整体来看乐观情绪在升温。”嘉盛集团资深策略师斯考特（David Scutt）对记者称。

斯考特提及，当前美债的担忧也已经开始缓和。“有一些传闻称，部分亚洲国家可能会以买美国国债来促成贸易协议的达成。近几周，在美国国债拍卖期间，我们看到了创纪录的间接国债投标，这可能是线索之一。当然这仍有待考证，下周会迎来更多美债拍卖，包括3年期、10年期美债。”

未来，还有一些支持因素将修复各界对美元资产的情绪。在财报季过后（Meta、亚马逊、谷歌等业绩都超出预期），回购窗口再度开启，预计年内或有超过1万亿美元的回购大潮。

高盛对冲基金业务负责人Tony Pasquariello提及，目前美股技术面已明显转好。在杠杆投资群体中，情绪已转向，系统化基金正通过追涨买入。美国家庭投资者仍然没有大规模卖出，虽然买入力度放缓。再加上银行和科技巨头的财报已基本披露完毕，预计股票回购将全面启动。美国大型科技公司在创造利润、再投资、资本回报方面依旧强大。

“尽管众多客户仍然预期美国将出现经济衰退，但美股的结构不等于美国经济的结构。最极端的阶段已经过去，虽然不确定性与经济摩擦仍将持续。接下来一个月，我们或许会看到‘框架协议’陆续出炉，与此同时，美国经济动能可能继续衰减。”他称。

人民币和美元指数齐涨

外围情况显然利好离岸人民币和中国资产。4月中旬，美元指数和人民币一度齐跌，如今则转入齐涨，根本原因都在于贸易摩擦及其进展。

截至本周收盘，美元/离岸人民币报7.211，当周人民币大涨近700点。

刘杨表示，资金明显回流美国资产，美股持续反弹，10年期美债收益率最低触及4%，美元指数一度站上100的心理关口，回流美股的资金主要来源于日本债市，日元的角色从避险货币切换到了融资货币，这也导致美元/日元反弹到145以上。人民币并未因美元指数上涨而走弱，而是与美元指数同步走强，这也体现了人民币对一篮子货币走强。

4月开始，在美元走弱时，美元指数一度对欧元大跌近10%，而人民币也对欧元跌了近5%，但当时人民币对美元的走势较为稳定，如今人民币对美元开始走强也在预期之中。未来，关税问题的演变和贸易谈判的进程仍将主导市场。

高盛方面提及，虽然人民币贬值可能略微提振出口竞争力，但若要对冲大规模关税，贬值幅度需极大，这也将让中国面临资本外流压力。因此，中国更可能依赖财政、货币、住房和信贷政策的放松来支撑国内需求的韧性。如果中美贸易谈判真正开启，这种“人民币升值”的情形可能会更加明确。

随着离岸人民币走强，港股在节日期间也表现强势，香港恒生指数在5月2日反弹1.74%报22504.68点。沪深港通活跃股票中，南向资金继续青睐成长股。过去一个月，阿里巴巴录得最高的南向资金净买入。

建银国际首席港股策略师赵文利对记者表示，中央政治局会议整体定调积极，稳定了市场情绪，指出“外部冲击影响加大”，并强调要加紧实施更加积极有为的宏观政策，预计相关政策将在6月底以前陆续落地。若经济有超预期走弱的现象，中央还有充足增量政策工具以稳市场、稳预期。短期来看，预计恒生指数将在22000点上下波动，建议投资者采取区间交易策略，并密切关注中美关税谈判进展以及非关税壁垒的变化，配置上以具备防御属性的红利板块为主。

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